Giới hoạch định chính sách tại cả các thị trường phát triển và mới nổi đều tỏ ra thận trọng. Hầu hết đều lựa chọn giữ nguyên lãi suất hoặc chỉ điều chỉnh từng bước nhỏ, bởi sự biến động của giá dầu và các rủi ro địa chính trị đang làm phức tạp hóa lộ trình nới lỏng tiền tệ.
Lập trường thận trọng này phần lớn đã được dự báo từ trước. Hồi giữa tháng, JPMorgan nhận định: "Sẽ cần thời gian để các ngân hàng trung ương nhận thức được quy mô của cú sốc giá dầu và đánh giá tác động dài hạn của nó. Tuy nhiên, các dự báo sẽ ngay lập tức nghiêng về kịch bản lạm phát cao hơn và tăng trưởng thấp hơn. Trong giai đoạn đầu, chúng tôi cho rằng sự bất ổn sẽ thúc đẩy tâm lý thận trọng, trong bối cảnh chính sách ở hầu hết các quốc gia đang ở mức gần như trung lập."
Tại các thị trường phát triển, các ngân hàng trung ương gần như đồng loạt đứng ngoài cuộc. Trong số 9 cuộc họp diễn ra vào tháng 3, có tới 8 cuộc họp quyết định giữ nguyên lãi suất. Australia là ngoại lệ duy nhất khi tăng lãi suất thêm 25 điểm cơ bản. Không có nền kinh tế phát triển lớn nào cắt giảm lãi suất trong tháng 3, khiến tổng mức thắt chặt tính từ đầu năm đến nay chỉ dừng ở mức khiêm tốn 50 điểm cơ bản (đến từ hai đợt tăng lãi suất của Australia).
Nhóm các thị trường mới nổi ghi nhận những diễn biến đa dạng hơn đôi chút nhưng nhìn chung vẫn duy trì sự thận trọng. Trong 15 cuộc họp tháng 3, có 10 cơ quan giữ nguyên lãi suất, trong khi 4 cơ quan khác thực hiện cắt giảm ở mức khiêm tốn - Nga giảm 50 điểm cơ bản; Brazil, Mexico và Ba Lan mỗi nước giảm 25 điểm cơ bản. Riêng Colombia đi ngược dòng với chính sách thắt chặt quyết liệt khi tăng lãi suất chuẩn lên tới 100 điểm cơ bản trong cuộc họp gần nhất.
Ngay cả ở những quốc gia đang trong chu kỳ nới lỏng, các nhà hoạch định chính sách cũng phát đi tín hiệu kiềm chế. Một số ngân hàng trung ương, bao gồm Indonesia, Nam Phi, Philippines, Hungary và Cộng hòa Séc, đã chỉ rõ sự bất ổn ngày càng tăng từ xung đột ở Trung Đông và tác động tiềm ẩn đối với lạm phát là lý do để trì hoãn hoặc hạn chế cắt giảm lãi suất.
Sự thận trọng này phản ánh một bối cảnh toàn cầu đang biến chuyển, nơi các cơ quan điều hành tiền tệ phải vất vả cân bằng giữa đà tăng trưởng đang chậm lại và rủi ro giá cả tăng trở lại, đặc biệt là từ thị trường năng lượng.
Tính từ đầu năm đến nay, các ngân hàng trung ương tại các thị trường mới nổi đã thực hiện nới lỏng ròng 175 điểm cơ bản. Bức tranh trái chiều này làm nổi bật tiến trình giảm lạm phát không đồng đều, cũng như những giới hạn mà giới hoạch định chính sách phải đối mặt khi muốn nới lỏng tiền tệ độc lập với điều kiện kinh tế toàn cầu.
