 |
| Quang cảnh Đại hội đồng cổ đông thường niên 2026 của Công ty CP Sông Đà 11. Ảnh: Hoàng Việt |
Dù năm 2024 và 2025 đều đặt mục tiêu trả cổ tức bằng 10%, nhưng Công ty đã không thực hiện chia cổ tức nhằm dồn lực đầu tư vào các nhà máy năng lượng thông qua hình thức góp vốn hoặc mua cổ phần doanh nghiệp dự án. Năm 2026, Công ty dự kiến chia cổ tức 10%, nhưng nhiều cổ đông vẫn băn khoăn về cam kết này.
Giải thích về điều này, ông Bùi Quang Chung - Trưởng ban Kiểm soát Công ty cho biết, Công ty đang trong chu trình tăng trưởng mạnh với mục tiêu doanh thu năm 2026 đạt 2.479 tỷ đồng (tăng 65% so với năm 2025). Do đó, việc tối đa hóa dòng tiền là ưu tiên hàng đầu để đáp ứng kế hoạch sản xuất - kinh doanh. Cũng theo kế hoạch năm 2026, Công ty dự kiến chi 238,72 tỷ đồng để mua thêm cổ phần nhằm tăng tỷ lệ sở hữu tại các dự án năng lượng và đầu tư thêm các dự án khác.
“Năng lượng là lĩnh vực mang lại lợi nhuận cao nhất cho Công ty trong những năm qua, riêng năm vừa rồi đóng góp 135 tỷ đồng lợi nhuận. Theo chiến lược đến năm 2029, Công ty phấn đấu đạt tổng công suất năng lượng khoảng 300MW. Nếu chi trả cổ tức, Công ty sẽ thiếu hụt nguồn vốn để tái đầu tư và phát triển các dự án trọng điểm này”, ông Chung nhấn mạnh.
Liên quan đến vấn đề dồn vốn đầu tư các dự án năng lượng thay vì trả cổ tức, Chủ tịch HĐQT Nguyễn Quang Luân cho biết, trong xu hướng phát triển từ năm 2023 đến nay, hướng đi chiến lược của Sông Đà 11 là tách riêng mảng năng lượng để thành lập Công ty Năng lượng SJE. Tại thời điểm đó, Công ty sở hữu tổng công suất khoảng 79MW từ các dự án năng lượng tái tạo, bao gồm 1 dự án điện mặt trời và 5 dự án thủy điện nhỏ. Trong đó, dự án lâu đời nhất là Thủy điện Thác Trắng, phát điện từ năm 2005, hiện đã hết thời hạn hợp đồng mua bán điện lần 1. Hai dự án Sông Miện và Đắk Lô vận hành từ năm 2011, với thời hạn hưởng mức giá điện theo hợp đồng chỉ còn đến năm 2031. Như vậy, nguồn thu từ các dự án hiện hữu sẽ bắt đầu sụt giảm trong vòng 6 - 8 năm tới.
“Trong khi mảng sản xuất - kinh doanh chính đang gặp khó khăn, nguồn thu và lợi nhuận từ các dự án thủy điện lại rất bền vững. Sau khi xác định hướng đi này, Ban lãnh đạo đã tập trung giao nhiệm vụ cho Công ty Năng lượng SJE thực hiện đầu tư phát triển để tạo giá trị lâu dài cho doanh nghiệp”, ông Luân khẳng định.
Về tình hình triển khai, từ năm 2023 đến nay, Công ty đã nghiên cứu, khảo sát và nhận chuyển nhượng một số dự án. Hiện tại, Công ty đang triển khai 4 dự án. Trong đó, dự án Nậm Ma 3 và Nậm Ma 2A đã hoàn thành cơ bản các hạng mục xây dựng chính, đang lắp đặt thiết bị và dự kiến phát điện vào tháng 10/2026. Dự án Nậm Ma 1A đang thi công tăng cường để vượt lũ. Dự án Nậm Ma 1B đã khơi thông nguồn vốn ngân hàng và đang tổ chức thi công khẩn trương trên công trường. Kế hoạch phát điện của 2 dự án Nậm Ma 1A và Nậm Ma 1B dự kiến vào giữa và cuối năm 2027.
Công ty cho biết đã đề xuất với UBND các tỉnh miền Trung đầu tư 2 dự án điện mặt trời trên lòng hồ thủy điện Đắk Lô nhằm tận dụng hạ tầng sẵn có (đường dây, trạm). Hiện các dự án này đã được cấp tỉnh đưa vào danh mục khả thi. Ngoài ra, cơ chế mua bán điện trực tiếp (DPPA) cũng là một điểm sáng. Công ty kỳ vọng với việc thông qua các chủ trương mới và cơ chế giá DPPA, hiệu quả kinh tế từ các dự án sẽ dần được cải thiện.
Năm 2026, Sông Đà 11 đặt mục tiêu doanh thu và lợi nhuận trước thuế lần lượt là 2.600 tỷ đồng và 178,5 tỷ đồng, tăng 0,5% so với thực hiện năm 2025. Đáng chú ý, thu nhập trên mỗi cổ phiếu (EPS) của Công ty trong năm 2025 đạt tới 5.508 đồng và năm 2024 là 5.923 đồng. Tuy nhiên, giá cổ phiếu SJC đã sụt giảm mạnh từ cuối tháng 8/2025 đến nay, hiện chỉ còn giao dịch quanh mức 16.100 đồng/cổ phiếu, tương ứng với chỉ số P/E xấp xỉ 3 lần.
Một vấn đề đáng quan ngại trong hoạt động kinh doanh của Sông Đà 11 là dù đạt mức lợi nhuận cao trong 2 năm qua, dòng tiền thuần từ hoạt động kinh doanh của Công ty lại liên tục ghi nhận trạng thái âm nặng. Cụ thể, chỉ số này âm 96,1 tỷ đồng vào năm 2024 và tiếp tục âm hơn 855,1 tỷ đồng trong năm 2025.
Phần lớn nguồn tiền của Công ty đang nằm dưới dạng các khoản phải thu ngắn hạn lên đến 1.450 tỷ đồng vào cuối năm 2025, tăng 574,4 tỷ đồng (tương đương 65,5%) so với thời điểm đầu năm. Bên cạnh đó, nợ vay của Công ty cũng tăng thêm 908,6 tỷ đồng, lên 2.047,2 tỷ đồng
