Để duy trì tầm nhìn tương lai trong tầm tay, nhà sáng lập Nvidia hiện đang nỗ lực thực hiện một kiểu "kiến tạo" hoàn toàn khác: thuyết phục giới đầu tư Phố Wall rằng những con chip này là tài sản tài chính dài hạn, tương tự như bất động sản thương mại hay các tuyến đường thu phí.
Toàn bộ cú đặt cược này phụ thuộc vào việc liệu Nvidia có giữ vững khoảng cách và vượt xa sự phát triển AI tại Trung Quốc hay không.
Tuần này, Nvidia đã công bố các thỏa thuận với 6 quỹ quản lý tài sản lớn nhất thế giới, bao gồm BlackRock, Blackstone, Apollo, KKR, Brookfield và Goldman Sachs. Mục tiêu là huy động chuỗi nguồn vốn trị giá 500 tỷ USD để tài trợ cho việc xây dựng các trung tâm dữ liệu và cụm máy chủ GPU cho những doanh nghiệp thiếu điểm xếp hạng tín nhiệm hoặc không đủ tiền mặt để mua đứt lượng linh kiện bán dẫn trị giá hàng triệu USD.
Điểm cốt lõi trong kế hoạch này là một giả định mang tính quyết định: các bộ xử lý đồ họa (GPU) của Nvidia sẽ giữ được giá trị theo thời gian, hoạt động giống như các tài sản hữu hình truyền thống thay vì biến thành thiết bị điện tử tiêu dùng bị mất giá nhanh chóng.
"Nền tảng 'nhà máy AI' của Nvidia thực sự là một loại tài sản có thể đầu tư, một tài sản cơ sở hạ tầng. Lý do là bởi nó tạo ra năng suất, sinh ra doanh thu, có tính thế chấp linh hoạt, được hầu hết các nhà cung cấp dịch vụ điện toán đám mây sử dụng và vận hành được mọi mô hình AI", ông Huang cho biết.
Trong tài chính bảo đảm bằng tài sản tiêu chuẩn, ngân hàng cho vay vì nếu bên vay vỡ nợ, ngân hàng có thể thu hồi tài sản - như tòa nhà, kho bãi hay tàu chở hàng - và bán đi để gỡ lại vốn. Những tài sản vật chất này có thị trường thứ cấp ổn định và có thể tồn tại hàng thập kỷ.
Tuy nhiên, vòng đời sinh lời thực tế của các dòng GPU tiên tiến vẫn là một dấu hỏi lớn. Dù các dòng chip mới nhất đóng vai trò đào tạo các mô hình AI tiên phong, nhưng chỉ sau vài năm, chúng sẽ bị đẩy xuống đảm nhận các tác vụ suy luận có biên lợi nhuận thấp hơn. Sự dịch chuyển này ảnh hưởng trực tiếp đến giá trị bán lại và giá trị thế chấp của chúng.
"Khấu hao là rủi ro then chốt ở đây," Ben Emons - Nhà sáng lập tổ chức FedWatch Advisors nhận định. Ông Emnons cho rằng, chip của Nvidia "có thể mất giá nhanh hơn dự kiến."
Đặc biệt, ông Emons tin rằng mối đe dọa lớn nhất đối với mô hình tài chính của Nvidia đến từ việc Trung Quốc đang nhanh chóng gia tăng năng lực điện toán nội địa và có thể lựa chọn giải pháp tràn ngập thị trường bằng các dòng linh kiện bán dẫn giá rẻ trong một cuộc chiến về giá.
Nếu sản lượng từ Trung Quốc đẩy giá phần cứng rơi tự do, tài sản thế chấp bảo đảm cho hàng trăm tỷ USD khoản vay tư nhân có thể bốc hơi nhanh hơn nhiều so với thời hạn của chính các khoản nợ đó, đẩy các nhà đầu tư vào nguy cơ thua lỗ.
Để bù đắp phần nào cho rủi ro này, ông Emons cho rằng, các nhà đầu tư sẽ coi GPU như thiết bị có tỷ lệ khấu hao cao thay vì bất động sản. Theo đó, họ sẽ yêu cầu mức lợi suất cao trong khoảng từ 11 - 17%, tùy thuộc vào vị thế của họ trong cấu trúc vốn.
Thêm vào đó, theo một báo cáo phân tích từ BofA Securities, bên đi vay nhiều khả năng sẽ là các công ty có mức xếp hạng tín nhiệm dưới chuẩn đầu tư - những đơn vị bị gạt ra khỏi thị trường nợ truyền thống, bao gồm các công ty khởi nghiệp AI và các nhà cung cấp dịch vụ đám mây thế hệ mới.
Nếu những bên vay rủi ro cao này phá sản, các nhà quản lý quỹ Phố Wall sẽ buộc phải thu hồi và bán lại các dòng chip đã qua sử dụng vào một thị trường có thể đang trên đà lao dốc.
