PECC 3 - Nhà thầu không vay nợ

(BĐT) - Là một trong những công ty sớm niêm yết trên sàn chứng khoán (từ năm 2009), vốn điều lệ của Công ty CP Tư vấn xây dựng điện 3 (PECC 3 - mã chứng khoán TV3) mới chỉ tăng 1 lần từ mức 33,8 tỷ đồng lên 40,6 tỷ đồng hiện tại sau khi trả cổ tức bằng cổ phiếu cho cổ đông vào tháng 6 năm nay (tỷ lệ 20%). 
Khả năng tăng trưởng và phát triển trong tương lai của PECC 3 bị hạn chế
Khả năng tăng trưởng và phát triển trong tương lai của PECC 3 bị hạn chế

Cổ phiếu TV3 của Công ty vẫn được nhà đầu tư đánh giá cao với mức thị giá xung quanh 40.000 đồng/CP.

Không vay nợ

Tiền thân của PECC 3 là Phòng Thiết kế điện trực thuộc Công ty Điện lực miền Nam, thành lập năm 1975, vậy nên PECC 3 đã có lịch sử hình thành và phát triển hơn 40 năm. Là 1 trong 4 đơn vị tư vấn của Tập đoàn Điện lực Việt Nam (EVN), PECC 3 đã góp mặt tại rất nhiều công trình nguồn và lưới điện như: nhà máy nhiệt điện, nhà máy thủy điện, đường dây tải điện, các trạm biến áp, các công trình năng lượng tái tạo…

Tổng tài sản cuối quý III/2016 của PECC 3 đạt gần 225 tỷ đồng, tăng hơn 2 tỷ đồng so với số dư đầu năm. Là một doanh nghiệp tư vấn, khoản mục tài sản chiếm tỷ trọng đáng kể nhất của Công ty là khoản phải thu ngắn hạn, đạt 94 tỷ đồng, tương đương 41,8% giá trị tổng tài sản.

Một điểm đặc biệt của PECC 3 đó là tình trạng không vay nợ của Công ty. Từ khi niêm yết đến nay, Công ty hoàn toàn không vay nợ ngắn hay dài hạn. Đó là một tình trạng không dễ duy trì, nhất là trong khi PECC 3 cũng không huy động thêm vốn từ thị trường chứng khoán.

Nợ phải trả ngắn hạn của PECC 3 cuối quý III đạt 142,8 tỷ đồng, nợ phải trả dài hạn bằng 0. Với cấu trúc tài sản, nguồn vốn như thế này, PECC 3 không phải chịu bất kỳ áp lực nào về mặt lãi vay. Tuy nhiên, đây có phải là cấu trúc tối ưu hay không khi tình hình kinh doanh của Công ty nhìn chung sẽ khó mở rộng trong điều kiện như vậy?

Lợi nhuận cầm chừng

Lương cao cùng với lực lượng lao động đông đảo là nguyên nhân chính khiến biên lợi nhuận của PECC 3 ở mức tương đối thấp, nhất là khi so với người đồng nghiệp PECC 2. Cụ thể, biên lợi nhuận ròng năm 2015 của PECC 3 ở mức 4% trong khi PECC 2 có biên lợi nhuận lên tới 8,1%.
Trong 4 năm trở lại đây (2012 - 2015), lợi nhuận của PECC 3 chỉ dao động xung quanh mức 10 - 12 tỷ đồng. Trước đó, giai đoạn 2009 - 2011, lợi nhuận của Công ty ở mức 15 - 17 tỷ đồng.  Đó là mức lợi nhuận không quá tệ, nhất là khi so với quy mô vốn bé nhỏ của PECC3. Tuy nhiên, việc lợi nhuận không có xu hướng tăng trưởng rõ rệt, thậm chí là có chiều hướng giảm nhẹ, là một tín hiệu không mấy khả quan.

Với đà tăng lên của doanh thu, chi phí quản lý doanh nghiệp của PECC 3 cũng tăng không ngừng trong những năm gần đây. Từ mức 26,7 tỷ đồng năm 2013, chi phí quản lý của PECC3 đã tăng lên mức 38 tỷ đồng năm 2015. 9 tháng đầu năm nay, chi phí quản lý doanh nghiệp của Công ty đã nhanh chóng đạt con số 34 tỷ đồng. Đây cũng là chi phí lớn nhất, ăn mòn lợi nhuận hàng năm của PECC 3.

Tính riêng 9 tháng đầu năm 2016, trong khi lãi gộp thu về 49 tỷ đồng, Công ty đã phải dành tới 34 tỷ đồng cho chi phí quản lý. Báo cáo tài chính quý III/2016 của Công ty không chỉ rõ chi tiết khoản chi này.

Tuy nhiên, căn cứ báo cáo tài chính kiểm toán 2015, trong 38 tỷ đồng chi phí quản lý năm 2015, PECC 3 dành tới 17,6 tỷ đồng cho chi phí nhân viên quản lý. Theo chuẩn mực kế toán, đó là các khoản trả cho cán bộ nhân viên quản lý doanh nghiệp như tiền lương, phụ cấp, các khoản bảo hiểm…

Không phải tất cả người lao động đều là quản lý. Tuy nhiên, nhìn vào tổng số lao động 514 người với mức lương bình quân 17,4 triệu đồng/người/tháng, có thể thấy chi phí của PECC 3 dành cho lao động nói chung, lao động quản lý nói riêng là không hề nhỏ. Theo tính toán, năm 2015, Công ty chi khoảng 107 tỷ đồng cho khoản lương bổng. Phần lớn chi phí này được kết chuyển vào giá vốn hàng bán.

Lương cao cùng với lực lượng lao động đông đảo là nguyên nhân chính khiến biên lợi nhuận của PECC 3 ở mức tương đối thấp, nhất là khi so với người đồng nghiệp PECC 2. Cụ thể, biên lợi nhuận ròng năm 2015 của PECC 3 ở mức 4% trong khi PECC 2 có biên lợi nhuận lên tới 8,1%.

Ngoài ra, cũng đáng lưu ý, trong 2 năm trở lại đây, doanh thu của PECC 3 có khoảng 70% đến từ các bên liên quan (năm 2014 là 72,5%, năm 2015 ở mức 67,8%) - là doanh thu có được từ việc thắng thầu các dự án trong ngành. Mặc dù tỷ trọng đã giảm, nhưng nếu PECC 3 tiếp tục đặt cược vào nguồn thu từ các bên liên quan, khả năng tăng trưởng và phát triển trong tương lai của Công ty sẽ bị hạn chế, đặc biệt trong điều kiện không huy động vốn từ các khoản vay.

Đan Nguyên